確率的には「上値期待は依然健在だが、慎重にもなりつつある」といった印象

　今週はＦＯＭＣを巡って一喜一憂した相場だったが、ドル円は一時２４年ぶりの高値水準である１３５．６０円付近まで上昇した。ただ、ＦＯＭＣを機にその上げも一服している。

　下記のドル円の確率は先週とほぼ変わらずの水準となっている。１３７円と１３１円に着目すると、来週以降６月末までに１３７円に一度でも到達する確率は前週の４９．８％から５２．７％に上昇。一方、１３１円の確率は３８．８％から２０．６％に低下している。

　「上値期待は依然健在だが、慎重にもなりつつある」といった印象も感じられる。

　そのＦＯＭＣだが、ＦＲＢは０．７５％ポイントの大幅利上げを実施した。注目のＦＯＭＣメンバーの金利見通し（ドット・プロット）では、今年末時点の金利見通しの中央値は３．３７５％となっていた。政策金利の誘導目標では３．２５－３．５０％を意味する。年内は中立金利水準の２．２５－２．５０％程度までの利上げとの声も多かったが、先週の米消費者物価指数（ＣＰＩ）の強さを受けて大幅に水準を引き上げた格好となった。

　また、今回のドット・プロットは現在の利上げサイクルの最終形に近いものを示した印象もある。ドット・プロットの中央値だけを見ると、２０２２年末は上記の通りに３．３７５％（３．２５－３．５０％）、２０２３年末は３．６２５％（３．５０－３．７５％）、２０２４年末は３．３７５％（３．２５－３．５０％）となっていた。

　年内に急速に金利を引き上げ、来年は０．２５％の利上げを１回実施し、今回の利上げサイクルの最終点（ターミナル・レート）に到達。２０２４年末までには逆に利下げを想定している印象だ。

　ただ、２０２３年末に４％以上の水準までの引き上げを見込むＦＯＭＣメンバーも相当数いたことから、年内にインフレにピークアウト感が見られなければ、０．２５％ポイントで、もう１－２回利上げが追加になるといったイメージであろう。

　具体的に、ＦＯＭＣは年内あと４回実施される。７月、９月、１１月、１２月。２０２２年末のドット・プロットの中央値３．３７５％（３．２５－３．５０％）の水準に持って行くためには、７月が０．７５％ポイント、９月が０．５０％ポイント、１１月が０．２５％ポイント、１２月が０．２５％ポイントといったところが基本シナリオかもしれない。

　それまでに発表される米ＣＰＩに落ち着きが出ないようであれば、１１月か１２月は０．５０％ポイントの利上げも想定される。もちろん９月の０．７５％ポイントの可能性もあるが、パウエル議長は０．７５％ポイントの利上げをあまり常態化させたくない意向も示していた。

　いずれにしろ、今回のＦＯＭＣは先週の米ＣＰＩをきっかけに、かなりタカ派に寄せた印象だが、現在のコモディティ相場や米雇用統計を見た限りにおいては、簡単に米ＣＰＩが落ち着きそうな気配はない。

　ただ、ＦＯＭＣ後の市場の反応を見ると、市場はかなり織り込んでいる節も見られる。ドルの買い疲れ、株の売り疲れが出ていることは留意される。

◆来週以降６月３０日までに各ポイントを１度でも付ける確率
（）は先週末
１３８円：３４．４％（３５．１％）
１３７円：５２．７％（４９．８％）
１３６円：７５．３％（６７．６％）
１３５．０２円（週末終値）
１３２円：３４．５％（５４．５％）
１３１円：２０．６％（３８．８％）
１３０円：１１．２％（２６．１％）

◆来週以降７月２９日までに各ポイントを１度でも付ける確率
（）は先週末
１３８円：５９．５％（５２．１％）
１３７円：７２．１％（６４．１％）
１３６円：８５．９％（７７．２％）
１３５．０２円（週末終値）
１３２円：６２．５％（６９．７％）
１３１円：５１．１％（５７．８％）
１３０円：４０．８％（４６．７％）

※ドル円のオプション取引から算出

MINKABU PRESS編集部　野沢卓美