とれんど捕物帳 ＦＯＭＣは利下げも慎重姿勢か ２０２０年末時点のドット・プロットに注目

　今週のドル円は１０８円台まで上昇し１００日線に顔合せした。米中貿易協議再開が伝えられ険悪だった市場のムードが和らいでいる。中国が１６種類の米製品を追加報復関税から免除すると発表されたことも何らかのシグナルと市場は捉えたようだ。中国のほうも預金準備率の引き下げなど金融緩和策を打ち出し、景気刺激策も検討されているとの報道も伝わっていた。

　米中協議に関しては長丁場が予想され、今回も最終的な合意には至らないと見ている向きが依然として多いであろう。今後も再び不安感を強める局面が来るものと予想されるが、協議再開が伝えられ、ひとまず好感しているものと思われる。

　また、先週からの一連の英議会の動きで、英国の合意なき離脱への警戒感が大きく後退したことも市場のムード改善に寄与したものと思われる。英議会は、合意なしに１０月３１日の離脱はできず、ＥＵと合意できない場合には離脱延期をジョンソン政権に強いる法案を成立させた。

　ジョンソン英首相は手足を縛られた格好となってしまっているが、１０月３１日までのＥＵ離脱にはなおこだわっている。早期の解散総選挙の可能性を含めた今後の動静次第で流動的な状況ではあるが、ひとまず安心感に繋がっている模様。

　これらのニュースに市場も景気後退への懸念を一服させていたようだ。リスク回避の円高のポジションを取っていた投資家も一旦ヘッジに入ったものと思われる。下記のトレンドの変化を見てもドル円やクロス円は上向きのトレンドに変化させている。

　そして、今週最大の注目イベントだったＥＣＢ理事会だが、ＥＣＢは中銀預金のマイナス金利を０．１％深堀し、金利階層化も発表。加えて月間２００億ユーロの債券購入の１１月開始を決め、更にガイダンスも修正し緩和姿勢を強調した。「少なくとも２０２０年上半期まで低金利維持」の文言を削除しオープンエンドとした。

　政策発表後にユーロは急速に売りが強まったが、売りが一巡すると逆に急速に買い戻されている。ＥＣＢは緩和姿勢を強調していたもののやはり、利下げ幅と債券購入の規模は見劣りする内容と受け止められたのかもしれない。年内の追加利下げはないとの見方も出ていたようだ。フランス、ドイツ、オランダ中銀総裁は債券購入再開に反対していた模様。

　さて来週だが、注目はＦＯＭＣであろう。０．２５％の利下げが確実視されている。ただ、それ自体は市場も十分に織り込んでいる状況。今回はＦＲＢの経済見通しとＦＯＭＣメンバーの金利見通し（ドット・プロット）が公表され、そちらが注目となりそうだ。

　直近の米経済指標を見ると、貿易問題や世界経済の減速などで米製造業の景況感は良くない。企業の設備投資も低調。しかし、他の雇用や個人消費、サービス業の景況感などはしっかりとしており、現段階のファンダメンタルズからは利下げは正当化されないであろう。ＦＲＢはインフレの低下傾向を材料に、貿易問題や世界経済減速の米経済への影響に着目し、保険的に利下げを実施している。

　そのような状況下でＦＯＭＣメンバーが金利の先行に対して、どう見ているのか注目されるところではある。先週も言及したが、米国債市場が来年の景気後退のシグナルを発しており、市場は２０２０年末までに計１％超の利下げを見込んでいる。次回１０月のＦＯＭＣは据え置きも、１２月は利下げを実施してくると見られているようだ。

　そのような中、ＦＯＭＣメンバーが２０２０年末時点でどの程度の金利水準を見込んでいるのかに注目したい。トランプ大統領によるＦＲＢへのプレッシャーは相変わらずだが、足元のファンダメンタルズからすれば、ＦＯＭＣメンバーはそうハト派にはなれないものと個人的には見ている。ハト派を正当化できる明確なエビデンスがない。

　メインシナリオは方向感は出ず無難な通過だが、ドル高の反応が出る可能性は留意したいところではある。

　ドル円は今月に入ってからのリバウンド相場で若干過熱感も出ているものの、まだ警戒するほどの水準ではない。上値では戻り売りも出そうだが、底堅さを堅持するものと期待しており、２１日線水準はサポートされるものと思われる。想定レンジとしては１０７．００～１０９．００円を想定。スタンスは「中立」を維持して置きたい。

（）は前週
◆ドル円（USD/JPY）　
中期　中立から上へトレンド変化
短期　↑↑（→）

◆ユーロ円（EUR/JPY）
中期　下から中立へトレンド変化
短期　↑（↓↓↓）

◆ポンド円（GBP/JPY）
中期　中立から上へトレンド変化
短期　↑↑(↑)

◆豪ドル円（AUD/JPY）
中期　中立から上へトレンド変化
短期　↑↑（→）

◆ユーロドル（EUR/USD）
中期　下げトレンド継続
短期　↓↓↓（↓↓↓）

◆ポンドドル（GBP/USD）
中期　中立から上へトレンド変化
短期　↑↑（→）

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次回の配信は９月２８日（土）の午前を予定しています。ご了承ください。
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minkabu PRESS編集部　野沢卓美