とれんど捕物帳 ＦＲＢのインフレ見通しが強気の印象

　今週の市場はＦＯＭＣ後の動揺から落ち着きを取り戻したのか、先週高まっていたリスク回避の雰囲気は後退している。急落していた米株式市場も買い戻しが膨らみ、ドル円も１１１円台の年初来高値を更新している。ドル高というよりも円安がドル円をサポートしているといった印象だ。

　円安については前回の配信でも説明した通りだが、ＦＲＢがタカ派よりに舵を切っているほか、ＥＣＢは慎重なスタンスを堅持しているものの、出口戦略着手が視野に入っている。英中銀やカナダ中銀も同様。各国でインフレ懸念が強まる中で、日本の消費者物価（ＣＰＩ）は逆にデフレを警戒する水準にまだある。Ｇ７の中で日銀だけが取り残された格好となっており、ファンド勢中心に円安期待が強まっているものとみられる。一部には１１５円を目指すとの見方も出ているようだ。

　今週はパウエルＦＲＢ議長の議会証言が注目となったが、タカ派よりに傾斜したことは認めたものの、比較的慎重な物言いだったとの印象だ。ＦＯＭＣメンバーの中でも、タカ派、ハト派で意見が分かれているのであろう。議長からすればバランスを取るのに苦心しているのかもしれない。雇用重視であればハト派、インフレ重視であればタカ派なのかもしれない。

　それにしても、ＦＯＭＣは予想以上にタカ派色が強かったが、２０２３年末までに２回の利上げというＦＯＭＣメンバーの金利見通しも去ることながら、個人的にはインフレ見通しが強いという印象だ。ＦＲＢは今年のインフレ見通し（ＰＣＥ）を前年比３．４％に上方修正した。直近のＰＣＥは前年比３．６％だが、市場ではまだ伸びるとの見方もあり、ＦＲＢの今年のインフレ見通しは低めとの指摘も出ている。

　最大の要因は前年が落ち込んだ分のベース効果だが、特にエネルギー価格の急上昇が大きい。原油価格は昨年の今頃は３０ドル台で推移していたが、現在は７０ドル台に２倍程度上昇している。そのほか、サプライチェーンや人材ひっ迫、そして、経済活動再開による消費者の繰延需要の活発化で企業が商品の値付けに強気になっていること、などが挙げられている。

　今年の見通しはさておき、気になるのは来年２２年と２３年の見通しで、ＦＲＢはそれぞれ、前年比２．１％、２．２％を見込んでいる。特に２２年の２．１％は個人的に強気と見ている。ベース効果等、上記の要因はいずれも特殊要因と考えてよく、時間と伴に鎮静化して行くことが想定される。原油が現在の７０ドル台から１００ドルを目指すとも想定しづらい。その場合、来年のインフレの数値は、ある意味、逆ベース効果が出てもおかしくはない。恐らくそれも織り込んでの推計なのであろう。雇用改善が相殺するとみているのかもしれない。なお、２３年の２．２％については、ある種、期待値と位置づけが強いと見ている。

　いずれにしろ、ＦＲＢも手探りではあるが、タカ派に寄ったことは間違いなさそうだ。市場は動揺しているであろうが、景気回復という点で言えば、パンデミックの制限緩和により、しばらくは高い成長が見込まれ、それが市場を支える。ＦＲＢの出口戦略着手は、その景気回復過程の中で、市場が乗り越えなければならない壁だ。

　さて来週だが、６月期末および、米国市場は独立記念日に向かう週となる。それなりにポジション調整も出そうだが、基本的には円安期待で臨みたい。米株式市場はそろそろ４－６月期の決算にらみの展開も予想されるが、米企業はそこそこ強気の見通しを示してくることが期待される。ドル円の上値は軽くはなさそうだが、堅調な推移は期待したい。なお、来週は週末の米雇用統計を始め、重要指標が目白押しの週となる。雇用面からＦＲＢのややタカ派へのシフトが正当化されるか注目される。

　来週のドル円の想定レンジだが、１１０．００円～１１２．００円を想定。スタンスは「中立」から「やや強気」に変更したい。

（）は前週
◆ドル円（USD/JPY）　
中期　上げトレンド継続
短期　↑↑（↑↑）

◆ユーロ円（EUR/JPY）
中期　上から中立へトレンド変化
短期　↓↓（↓）

◆ポンド円（GBP/JPY）
中期　中立継続
短期　↓↓（↓）

◆豪ドル円（AUD/JPY）
中期　中立継続
短期　↓↓↓（↓↓）

◆ユーロドル（EUR/USD）
中期　中立から下へトレンド変化
短期　↓↓↓（↓↓）

◆ポンドドル（GBP/USD）
中期　中立から下へトレンド変化
短期　↓↓↓（↓↓）

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次回の配信は７月１０日（土）の午前を予定しています。
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MINKABU PRESS編集部　野沢卓美