持続的成長がインフレを促進するというＦＲＢの懸念は見当違い

　過去５０年間に米ＧＤＰが急上昇した６回のうち、急激かつ持続的なインフレ上昇に繋がったのは２回だけで、いずれも異常だった。そして、これは株式にとって素晴らしいニュースだったという。

　本日ＦＯＭＣ委員２名は、経済成長の継続と堅調な労働市場によってインフレが高水準に留まるとの懸念を示した。カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁は「経済活動と労働市場は引き続き堅調である」と指摘した。同総裁はそれがインフレ上昇に繋がると考えている。

　しかし、持続的成長がインフレを促進するというＦＲＢの懸念は見当違いで、経済成長がインフレに繋がるという想定は必ずしも正しいとは言えないとの指摘が出ている。フィリップス曲線は１９５０年代と１９６０年代にはうまく機能したが、１９８０年代初頭以降はかなり弱くなっている。

　７０年代後半のインフレはオイルショックによって引き起こされたが、直近のインフレ急上昇はパンデミック時の過剰な財政刺激策によるものだった。それ以外のケースでのＧＤＰの急上昇は持続的なインフレの急上昇にはつながらなかった。その代わり、一貫した成長と緩やかな物価上昇が続いた。１９９０年代後半から２０００年代前半にかけては、ひっ迫した労働市場が賃金を押し上げたが、総合インフレの急上昇は引き起こされなかった。

　１９９１年以来ＦＲＢは１００回以上、ＦＦ金利を上げ下げしてきた。こうした変動の間、リスク資産は困難な局面に直面したが、長い目で見れば、株式の強気派は依然として株価を押し上げてきた。苦しい局面もあったかもしれないが、常に待つ価値のある利益を得てきた。